房地产抵押未登记，抵押合同有效，但抵押权还未设立。

【法律依据】

《物权法》第15条对合同效力与物权效力的区分作出原则规定：当事人之间订立有关设立、变更、转让和消灭不动产物权的合同，除法律另有规定或者合同另有约定外，自合同成立时生效；未办理物权登记的，不影响合同效力。